Рынок ценных бумаг, его сущность, функции и задачи. Инфраструктура рынка государственных ценных бумаг россии Инфраструктура рынка ценных бумаг включает системы

19. Инфраструктура рынка ценных бумаг.

Инфраструктура российского РЦБ включает следующие блоки:

Информационная система,

Торговая система (биржевая и внебиржевая),

Система клиринга,

Система платежа (банковская система),

Система учета прав на ц/б (регистраторы и депозитарии).

Инф. система обеспечивает участников операций с ц/б инф-цией об эмитентах, выпусках, котировках бумаг. Она включает в себя инф. и рейтинговые агентства. Сегодня инф-цию о ликвидности ц/б, о ее достоинствах и возможных недостатках можно найти в разных источниках. Каждая эмиссия сопровождается публикацией решения о ее проведении, проспекта отчета, цен и т. д. Эти документы должны публиковаться в печатных изданиях тиражом не менее 10 тыс. экземпляров (при закрытой подписке - минимальный тираж 1 тыс. экземпляров). Кроме печатных изданий, каждый эмитент ц/б обязан будет публиковать сообщение в лентах уполномоченных иформационных агентств и на собственной странице в сети Интернет.

Торговые системы (рынки ) разделяются на два вида - биржевые и внебиржевые . На внебиржевых рынках происходят первичные размещения ц/б, вторичные торги облигациями, а также акциями компаний, не удовлетворяющих требованиям листинга фондовых бирж. Объемы сделок внебиржевого рынка значительно превосходят объемы сделок, совершаемых на фондовых биржах (без учета рынка гос. ц/б). На внебиржевом рынке покупатель и продавец самостоятельно определяют процедуру и условия осуществления сделок. На биржевых рынках торгуют, в основном, акциями и производными ц/б (опционами, фьючерсами и т. д.).

Фондовая биржа - это место, где проводятся сделки с ц/б. Сама биржа не продает и не покупает ц/б, не устанавливает на них цены. Основная задача биржи - это разработка правил и организация торговли ц/б по этим правилам между членами биржи. Другие участники РЦБ могут осуществлять операции на бирже исключительно через посредничество ее членов.

Хотя все биржи торгуют одними и теми же ц/б, каждая из них устроена по-своему. На каждую наложили отпечаток особенности национального рынка, десятилетия, а то и столетия неповторимого исторического пути страны.

В России работают несколько фондовых бирж.

Российская торговая система РЦБ (РТС ) представляет собой интегрированную торгово-расчетную инфраструктуру, организационно представленную НП " Фондовая биржа " Российская Торговая Система", ОАО " Фондовая биржа РТС", ЗАО " Клиринговый центр РТС", НКО " Расчетная палата РТС", ЗАО " Депозитарно-Клиринговая Компания" и НП " Фондовая биржа " Санкт-Петербург".

НП "Фондовая биржа" Российская Торговая Система" было учреждено в 1997 году профессиональными участниками РЦБ - брокерско-дилерскими компаниями и банками - для организации и регулирования внебиржевой торговли ц/б. НП " Фондовая биржа " Российская Торговая Система" является организатором торговли на классическом рынке; клиринговым центром на биржевом рынке акций; организатором торговли на срочном рынке FORTS (фьючерсы и опционы в РТС); организатором торговли и клиринговым центром на рынке облигаций RTS Bonds.

ОАО " Фондовая биржа " РТС" осуществляет торговлю на секции срочного рынка.

НП " Фондовая биржа " Санкт-Петербург" осуществляет торговлю акциями ОАО " Газпром".

ЗАО " Депозитарно-Клиринговая Компания" (ДКК) выполняет функции депозитария и клиринговой палаты. Депозитарное обслуживание ориентировано на эмитентов облигаций субъектов РФ, эмитентов корпоративных облигаций.

OOO НКО " Расчетная палата РТС" осуществляет банковские операции со средствами в рублях и в иностранной валюте.

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ ) является крупнейшей универсальной биржей России, стран СНГ и Восточной Европы. Она объединяет ЗАО ММВБ, Фондовую биржу ММВБ (ФБ ММВБ), Национальную товарную биржу, Расчетную палату ММВБ, Национальный депозитарный центр, Национальный клиринговый центр, региональные биржи.

Сегодня ММВБ ведет торговое, расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 1 500 ведущих российских банков и брокерских компаний - участников биржевого рынка - в Москве и в крупных финансово-промышленных центрах России. В настоящее время на ММВБ функционируют несколько ключевых рынков: валютный, гос. облигаций, производных финансовых инструментов, акций, корпоративных и региональных облигаций, денежный рынок.

ЗАО " Фондовая биржа ММВБ" - ведущая фондовая площадка, на которой ежедневно проводят торги по акциям около 170 российских эмитентов, включая " голубые фишки" - ОАО " Газпром", ОАО " Лукойл", ОАО " Сургутнефтегаз", ОАО " Сбербанк России", РАО " ЕЭС России", ОАО " ГМК Норильский никель", ОАО " МТС", ОАО " Татнефть", ОАО " Новатэк" и др. - с общей капитализацией более 500 млрд долларов.

Также более 210 российских компаний и банков торгуют здесь корпоративными облигациями. В последние годы - это основной вид ц/б, с помощью которого российские предприятия привлекают инвестиции для развития собственного производства.

ММВБ является общенациональной системой торговли государственными ц/б (ГЦБ ), объединяющей восемь основных региональных финансовых центров России. На ММВБ участники рынка получают доступ к широкому спектру инструментов рынка ГЦБ, среди которых, наряду с ГКО и ОФЗ, присутствуют иные государственные облигации и облигации Банка России (ОБР). Помимо этого, участникам рынка предоставляется возможность использовать полный комплекс операций с облигациями - от первичного размещения и вторичных торгов до заключения и исполнения сделок РЕПО (как прямого и обратного РЕПО с ЦБ РФ, так и междилерского РЕПО). Рынок ГЦБ на ММВБ предоставляет широкие возможности Банку России в проведении денежно-кредитной политики. Для участников же рынка он создает эффективный инструментарий инвестирования временно свободных средств и управления ликвидностью. В настоящее время на ММВБ проводятся торги облигациями свыше 40 субфедеральных и муниципальных образований России.

На ММВБ также происходит публичное размещение акций (IPO ) компаний средней капитализации. Российский рынок IPO имеет ряд преимуществ по сравнению с зарубежным. Любая компания на отечественном рынке может привлечь как значительный, так и небольшой - начиная от 10 млн долларов - объем денежных средств. В то время, как для международного рынка, рекомендуемый объем IPO составляет от 100 млн долларов.

Торги (подача заявок и заключение сделок с ц/б) на ФБ ММВБ проводятся в соответствии с правилами проведения торгов по ценным бумагам в системе торгов ФБ ММВБ.

Сделки с ц/б заключаются на основании поданных участниками торгов в систему торгов заявок на покупку/продажу ц/б. При этом всем участникам торгов - вне зависимости от их физического местонахождения - обеспечиваются единые условия и возможности по заключению сделок с ц/б.

В соответствии с правилами торгов, цены в заявках на покупку/продажу акций и инвестиционных паев указываются в российских рублях. Цены в заявках на покупку/продажу облигаций указываются в процентах от номинальной стоимости.

Технический доступ к совершению операций на ФБ ММВБ может осуществляться через удаленный доступ к системе торгов, через сеть Интернет, посредством аренды удаленного рабочего места в сторонней организации.

Допуск ц/б к торгам на ФБ ММВБ производится в процессе их первичного размещения и вторичного обращения. Вторичное обращение ц/б возможно как с включением в котировальные списки ФБ ММВБ (листинг ц/б), так и без него. Условием включения ц/б в листинг является их соответствие определенным требованиям, таким как: финансовые показатели и структура акционеров эмитента, уровень ликвидности ц/б, объем эмиссии, качество раскрытия информации и т. д.

Ц/б, торгующиеся на вторичном рынке ФБ ММВБ, прошедшие процедуру листинга и допущенные к обращению на бирже, делятся на следующие сектора:

Котировальный список " А" первого уровня;

Котировальный список " Б" второго уровня;

Котировальный список " В" - для акций, предлагающихся для публичного размещения (IPO) впервые;

Внесписочный сектор (ц/б, которые могут быть объектом сделок, совершаемых на ФБ ММВБ, без включения в котировальные списки).

Взаиморасчеты по биржевым сделкам осуществляются через специализированные организации. При больших оборотах сделок на бирже, контроль за каждой сделкой оказывается очень хлопотным и дорогим. В течение дня дилер может сделать несколько операций по покупке и продаже ц/б одних и тех же эмитентов. Для зачета взаимных требований и обязательств по поставке ц/б, совершаемых на бирже, существуют так называемые системы клиринга , в задачи которых как раз входит контроль за тем, чтобы все сделки, заключенные на бирже, правильно адресовались и выверялись.

Клиринг предшествует операциям по денежным платежам и поставкам ц/б.

Расчеты и платежи по проданным ценным бумагам осуществляются по принципу " поставка против платежа" через расчетную палату ММВБ и банки клиентов.

Система учета прав на ц/б реализуется через регистраторы и депозитарии.

При ММВБ существует Национальный депозитарный центр (НДЦ ), который является уполномоченным депозитарием по большинству выпусков гос-ных, корпоративных и региональных облигаций, обслуживает 100% сделок на рынке ГКО-ОФЗ и 90% биржевого оборота акций и облигаций корпоративных эмитентов, облигаций субъектов Российской Федерации и муниципальных образований.

НДЦ предоставляет своим клиентам полный спектр депозитарных и сопутствующих услуг, обеспечивает расчеты по сделкам с ц/б, заключенным на ведущих торговых площадках, а также на внебиржевом рынке.

В настоящее время корпоративные облигации российских эмитентов выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением сертификата в уполномоченном депозитарии, являющимся расчетным для той или иной фондовой биржи.

Практически все выпуски облигаций размещаются на ММВБ. Отдельные выпуски корпоративных облигаций размещаются на Санкт-Петербургской валютной бирже, на РТС и на Сибирской межбанковской валютной бирже.

По образцу рынка корпоративных облигаций пошло и развитие рынка региональных (субфедеральных и муниципальных) облигаций, которые также выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением. Почти все они размещаются на ММВБ.

На 1 апреля 2006 года в НДЦ находится на обслуживании 427 выпусков, в т. ч. 339 корпоративных и 88 региональных выпусков облигаций. В качестве платежного агента НДЦ осуществляет расчет, распределение и перечисление (за счет средств, полученных от эмитента) сумм купонного дохода и/или номинальной стоимости облигаций при их погашении.

Участниками являются также несколько саморегулируемых организаций.

Саморегулируемая организация "Национальная ассоциация участников фондового рынка" (НАУФОР ) была учреждена в ноябре 1995 года компаниями - профессиональными участниками фондового рынка из различных регионов России.

Основными цели, которые ставит перед собой НАУФОР, таковы:

Обеспечение условий для профессиональной деятельности участников фондового рынка России;

Установление правил и стандартов проведения операций с ц/б;

Защита интересов инвесторов;

Разработка программ обучения и повышения профессионального уровня членов Ассоциации и иных участников РЦБ.

Сегодня НАУФОР объединяет порядка 600 компаний, расположенных по всей России. Филиалы и представительства Ассоциации успешно действуют в 15 крупных городах России.

Саморегулируемая организация " Национальная фондовая ассоциация" (НФА ) учреждена крупнейшими операторами российского РЦБ при участии Министерства финансов РФ и Банка России в январе 1996 года. В 2000 году НФА получила лицензию ФКЦБ России как саморегулируемая организация профессиональных участников РЦБ по брокерской, дилерской деятельности, доверительному управлению и депозитарной деятельности.

Сегодня в состав ассоциации входят более 230 кредитных организаций и инвестиционных компаний - профессиональных участников РЦБ из 23 регионов всех 7 федеральных округов России; их деятельность охватывает более 60% российского РЦБ.

Важнейшие этапы деятельности НФА:

Развитие рынка гос. ц/б, рынка облигаций Банка России и операций РЕПО с государственными ц/б;

Развитие рынка корпоративных облигаций и еврооблигаций;

Обеспечение полноценной профессиональной деятельности на российском фондовом рынке - брокерско-дилерской, по доверительному управлению, депозитарной (включая специализированные депозитарии), клиринговой, финансового консультанта - для кредитных организаций и инвестиционных компаний.

Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР ) была основана в 1996 году.

Целью создания Ассоциации является:

Обеспечение соблюдения профессиональной этики на вексельном рынке;

Установление правил и стандартов проведения операций с векселями, способствующих наиболее эффективной деятельности на вексельном рынке, контроль за их соблюдением;

Защита прав членов Ассоциации;

Координация деятельности членов Ассоциации, способствующая созданию и развитию национального вексельного рынка.

В настоящее время АУВЕР объединяет 124 организации. Среди них: четыре биржи, девяносто восемь банков, шесть финансово-инвестиционные компаний, шестнадцать предприятий Российской Федерации.

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. Рынок ценных бумаг является неотъемлемой частью рыночных отношений.

Рынок ценных бумаг - это система отношений юридических и физических лиц, связанная с выпуском, обращением и погашением ценных бумаг. Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

Участники рынка ценных бумаг имеют общую задачу - получение прибыли. Именно под воздействием источников и условий, при которых она образуется, и складывается структура отечественного фондового рынка.

В широком смысле инфраструктура рынка ценных бумаг включает 4 взаимосвязанных блока:

• · Систему торговли ценными бумагами;
• · Систему расчетов по заключенным сделкам;
• · Информационную систему;
• · Телекоммуникационную систему.

Всех участников рынка ценных бумаг можно разделить на две группы. В первую группу входят профессиональные участники рынка ценных бумаг, представленные главным образом организациями, которые выполняют посреднические и консультативные услуги на РЦБ, и также выступают в роли игроков на фондовой бирже. Эти организации формируют инфраструктуру фондового рынка. Ко второй группе относятся участники, целью которых является временное размещение свободных финансовых ресурсов. Это могут быть как физические, так и юридические лица. Профессиональным участникам РЦБ лицензию на деятельность выдает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Главное действующее лицо на рынке - посредник, именуемый на фондовом рынке брокером. Брокер - это лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. Договор комиссии с брокером может предусматривать возможность использования средств клиента, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи бумаг, в своих интересах до момента возврата денежных средств клиенту. Брокер не может давать гарантии в отношении доходов от инвестирования. Следующим профессиональным участником является дилер. Дилер - это лицо, совершающее сделки купли продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Дилер получает прибыль за счет двух источников.

Во-первых, он постоянно обновляет котировки, по которым готов купить и продать ценные бумаги. Разницу между ценой продавца и ценой покупателя называет спрэдом. Дилер получает прибыль за счет спрэда.

Дилер обязан заключать сделки по ценам объявленных котировок. Также он может устанавливать обязательные условия, такие как минимально и максимальное количество покупаемых или продаваемых бумаг, а также сроки действия цен. В случае отказа дилера от заключения сделки на объявленных условиях к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора или о возмещении причинённых инвестору убытков.

Во-вторых, дилер зарабатывает за счет возможного прироста курсовой стоимости приобретенных им бумаг. Дилер- это крупная организация. Поэтому она обычно совмещает два вида деятельности: дилера и брокера.

Следующим участников фондового рынка являет инвестиционный фонд. Инвестиционный фонд - это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Фонды бывают открытыми и закрытыми. Открытый фонд - это акционерное общество, размещающее акции с обязательством их последующего выкупа по требованию инвестора. Закрытый фонд-это акционерное общество, размещающее акции без обязательства их выкупа. Вернуть себе деньги инвестор может только, перепродав акции на вторичном рынке, если на них существует спрос. Инвестиционные фонды, в первую очередь представляют интересы мелкого и среднего инвестора. Во-первых, потому что средства передаются профессиональным участникам фондового рынка. Во-вторых, фонд позволяет снижать уровень риска за счет диверсификации своих инвестиций, т. е. разделение денежных средств между различными финансовыми инструментами.

Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая только преумножает денежные средства. Для выполнения своих целей он заключает договоры с двумя другими лицами. Первое из них это депозитарий. Депозитарий - это организация, в которой хранятся средства и ценные бумаги и которая обеспечивает взаиморасчеты по сделкам. Депозитарием может выступать только юридическое лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение ценных бумаг, называется депонентом. Второе лицо представлено управляющим. Он управляет средствами инвестиционного фонда. В качестве управляющего может быть как юридическое лицо, так и индивидуальный предприниматель, имеющий лицензию.

Инвестиционные фонды делятся на паевые инвестиционные фонды. Его задача, которого сводится к аккумулированию средств вкладчиков и размещению их в другие финансовые активы. Паевой фонд имеет ряд отличий по порядку образованию и функционированию. Паевой фонд - это имущественный комплекс без создания юридического лица. Он создается при компании, имеющей лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда. В отличие от инвестиционного фонда вкладчики паевого фонда приобретают не акции, а инвестиционные паи. Инвестиционный пай - это именная бумага, удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости пая на дату его выкупа. На пай не выплачиваются не дивиденды, ни проценты. Прибыль инвестор может получить только за счет прироста курсовой стоимости пая. Фонд обязуется выкупать паи. Цена пая оценивается на момент выкупа путем деления стоимости чистых активов фонда на количество находящихся в обращении паев. С точки зрения сроков выкупа паев, фонды делятся на открытые и интервальные. Фонд является открытым, если управляющая компания обязуется выкупать паи по требованию инвестора в срок установленный правилами фонда, но не превышающий 15 рабочих дней даты предъявления требования. Фонд считается интервальным, если управляющая компания обязуется выкупать паи в срок установленный правилами фонда, но не реже одного раза в год.

Фонд признается образованным с момента регистрации проспекта эмиссии. После этого начинается продажа паев инвесторам. Однако если паи будут реализованы на сумму меньшую, чем предусмотрено законодательными документами по паевым фондам, то он подлежит ликвидации.

Следующий вид фондов это фонды хеджирования в основном они существуют в западных странах. В законодательстве западных стран нет официального определения, но можно перечислить ряд черт присущих таким организациям.

Во-первых, они являются частными компаниями, насчитывающими не менее 100 участников не редко это оффшорные компании. Оффшорная компания- это компания, зарегистрированная в стране или экономической зоне с льготным налогообложением.

Во-вторых, участники фондов - состоятельные лица, поэтому они могут позволить себе пойти на большие риски. Правила таких организаций обычно требуют, чтобы состояние участника равнялось не менее 250 тысяч долларов.

В-третьих, они проводят очень рискованную финансовую политику, открывая позиции на рынке, превышающие размеры их собственности в 5-20 раз.

В-четвертых, обычно они показывают высокие результаты доходности по своим операциям.

Элементом инфраструктуры фондового рынка выступают клиринговые организации, в обязанности которых входит определение и зачет взаимных обязательств инвесторам по поставкам и расчетам за ценные бумаги. Они осуществляют сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами и готовят по ним бухгалтерские документы. Клиринговая организация должна формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами.

На фондовом рынке функционируют регистраторы или держатели реестра. Регистратор - это организация, осуществляющая по договору с эмитентом деятельность по ведению и хранению реестра именных ценных бумаг. Сам реестр-это список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им бумаг. В реестр могут вноситься не только имена владельцев ценных бумаг, но и номинальных держателей ценных бумаг. Номинальный держатель-это лицо, которое держит ценные бумаги, не является их владельцем, от своего имени в интересах другого лица. В качестве номинальных держателей, как правило, выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Регистратор обязан по требованию владельца или номинального держателя предоставить ему выписку из реестра по его лицевому счету.

Регистратор также обязан предоставить зарегистрированным в реестре владельцам и номинальным держателям, владеющим более 1% голосующих акций эмитента, по их требованию данные из реестра о других владельцах бумаг с указанием количества, категории и номинальной стоимости принадлежащих им бумаг. Деятельность по ведению реестра не допускает совмещения ее с другими видами профессиональной деятельности на РЦБ.

Следующим участником РЦБ является фондовая биржа. Фондовая биржа - это институт, созданный для организации торговли ценными бумагами. Помимо функции организации торговли бумагами она может осуществлять депозитарную и клиринговую деятельность. Фондовая биржа образуется в форме некоммерческой организации. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее члены. Другие лица, желающие осуществлять биржевые сделки, обязаны действовать через членов биржи как посредников. Членами биржи могут быть только профессиональные участники РЦБ. Биржа- это место, где заключаются сделки с ценными бумагами. Поэтому физически сами ценные бумаги на рынке не присутствуют. После заключения сделки на бирже покупатель и продавец осуществляют между собой взаиморасчеты в соответствии с правилами биржи. Если инвестор желает купить или продать бумаги на бирже, то ему необходимо заключить соответствующий договор с компанией-членом биржи, которая будет предоставлять ему брокерские услуги. На западе распространено такое понятие как инвестиционный банк. Инвестиционный банк - это крупная брокерская компания, помогающая эмитенту выпустить и разместить ценные бумаги. Инвестиционный банк отличается от коммерческого тем, что не привлекает средства на депозиты и не выдает кредиты. В российском законодательстве не проводится грань между деятельностью коммерческих и инвестиционных банков на рынке РЦБ. Поэтому коммерческие банки могут выполнять и функции инвестиционного банка.

Активных участников можно разделить на спекулянтов и арбитражеров. Спекулянт - это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости ценных бумаг. Если спекулянт прогнозирует рост цены бумаги, то он будет играть на повышение, т.е. купит бумагу в надежде продать позже по более высокой цене. Таких спекулянтов часто называют быками. Если спекулянт прогнозирует падение цены бумаги, он играет на понижение, т.е. займет бумагу и продаст ее в надежде выкупить в последующем по более низкой цене. Таких спекулянтов именуют медведями. Арбитражер - это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. Например, одна и та же акция продается на двух биржах. Поскольку каждая биржа это самостоятельный рынок, то в какие-то моменты времени цена акции на них может отличаться. Арбитражер продает бумагу на той бирже, где она дороже, и покупает там, где она дешевле. Разница в ценах составляет его прибыль. В результате действий арбитражеров цены на разных рынках становятся одинаковыми. Лицо, осуществляющее подобные операции, должно располагать хорошими системами связи с различными рынками.

Таким образом, рынок ценных бумаг выступает составной частью финансовой системы государства, характеризующейся институциональной и организационно - функциональной спецификой.

рынок ценный арбитражер бумага

1. Задачи (вариант 1)

1. Акции компании продаются в настоящее время по $ 43. Год назад они стоили $ 38. недавно компания выплатила дивиденды в размере $ 3 на акцию. Какова стала доходность по инвестициям в акции этой компаний за последний год?

Доходность =

Ответ: Доходность стала 20 %.

В начале этого года предприниматель решил изъять сбережения в размере $ 45000 из банка и инвестировать их в портфель акций и облигаций; он вложил $ 18000 в обыкновенные акции и $ 27000 в корпоративные облигации. Год спустя принадлежавшие предпринимателю акции и облигации стали уже соответственно $ 22000 и $ 20000. В течение года по акциям были выплачены дивиденды в размере $ 1000, а купонные платежи по облигациям составили $ 2800. (Доходы не реинвестировались).

Какова доходность принадлежащего предпринимателю портфеля акций за этот год?

Какова доходность портфеля облигаций предпринимателя?

Какова доходность всего портфеля ценных бумаг за этот год?

X=65000 - Общие вложения на начало периода;

Y= 25000 - Вложено в акции;

Z= 40000 - Вложено в облигации;

V= 27000 - Стоимость акций через год;

W= 35000 - Стоимость облигаций через год;

Q= 1500 - Дивиденды акций;

G= 3500 - Купонные платежи облигаций.

a) Доходность принадлежащего предпринимателю портфеля акций за этот год - 14 %

b) Доходность портфеля облигаций предпринимателя - -3,75 %

c) Доходность всего портфеля ценных бумаг за этот год - 3,07 %

В начале года предприниматель обладал четырьмя видами ценных бумаг в следующих количествах и со следующими текущими и ожидаемыми к концу года ценами:

Какова ожидаемая доходность портфеля предпринимателя за год?

Ответ: Ожидаемая доходность 14,85 %.

Имея следующую информацию об акциях, входящих портфель, вычислите для каждой акции ожидаемую доходность. Затем, используя эти индивидуальные ожидаемые доходности ценных бумаг, вычислите ожидаемую доходность портфеля.

Ответ: Ожидаемая доходность портфеля 53,85%.

Вычислите стандартное отклонение портфеля по заданной ковариационной матрице для трех ценных бумаг и процентному содержанию бумаг в портфеле.

Ценная бумага А	Ценная бумага В	Ценная бумага С
Ценная бумага А
Ценная бумага В
Ценная бумага С

Ответ: Стандартное отклонение портфеля составит 11,672.

Литература

• 1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. - М.:ИНФРА-М, 2009 г.
• 2. Большой экономический словарь. М., “Правовая культура”, 1994 г.
• 3. Буренин А.Н. «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов» - М.: Финансы и статистика, 2010 г.
• 4. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. - М.:Русская Деловая Литература, 1999 г.
• 5. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. - М.: Финансы и статистика, 2008 г.
• 6. Самуэльсон П. “Экономика”, 1 т., М., 1992 г.
• 7. Фишер С. Экономика. M., 1997 г.
• 8. Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В. И. Колесникова, В. С. Торкановского - М.: Финансы и статистика, 2009г.

Под инфраструктурой рынка ценных бумаг понимается совокупность институтов, технологий, норм, правил, обслуживающих процесс формирования и обращения ценных бумаг, заключение, исполнение и контроль сделок на фондовом рынке.

Инфраструктура рынка ценных бумаг состоит из:

торговой системы ;

учетной системы ;

системы хранения ценных бу маг;

клиринговой системы ;

системы платежа ;

регулятивной системы ;

системы раскрытия информации .

К элементам инфраструктуры рынка ценных бумаг относятся:

профессиональные участники рынка ценных бумаг;

регулирующие органы;

информационные агентства;

законодательство в области ценных бумаг;

правила и принципы деятельности участников рынка ценных бумаг;

технологии.

Задачи инфраструктуры рынка ценных бумаг заключаются в:

распределении финансовых рисков;

снижении стоимости транзакционных издержек;

повышении транспарентности рынка;

стандартизации правил и технологий, используемых участниками рынка;

регулировании барьеров входа на фондовый рынок.

Чем более четко определены функции и полномочия организаций инфраструктуры, тем выше уровень безопасности для участников рынка и ниже уровень транзакционных издержек для контрагентов при заключении и исполнении сделок с ценными бумагами.

Функции торговой системы инфраструктуры рынка состоят в обеспечении условий эффективного заключения сделок для продавцов и покупателей.

Функции учетной системы состоят в создании и поддержании эффективной системы регистрации прав собственности на ценные бумаги. Этому способствует совершенствование нормативной базы, развитие технологий по поддержанию информационных баз лицевых счетов владельцев ценных бумаг, эффективная организация взаимодействия организаций, составляющих учетную систему (регистраторов и депозитариев).

Функции системы хранения заключаются в организации безопасного хранения массивов ценных бумаг, выпускаемых как в документарном, так и в бездокументарном виде. Этому способствует развитие технологий хранения ценных бумаг, обеспечивающих наличие и подлинность ценных бумаг как особого товара.

Функции клиринговой системы заключаются в организации контроля правильности исполнения совершаемых на бирже сделок, в том числе установление и подтверждение зафиксированных при их заключении параметров.

Функции системы платежа заключаются в организации денежных операций, связанных с операциями с ценными бумагами. Реализуется данная функция в открытии счетов участниками торгов в одном расчетном (клиринговом) банке с последующими расчетами между ними.

Функции регулятивной системы на рынке ценных бумаг заключаются в организации контроля и надзора за деятельностью участников рынка, операциями с ценными бумагами, в установлении правил «входа» на рынок и лицензировании профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Функции системы раскрытия информации заключается в организации представления информации всем участникам рынка с целью принятия ими эффективных и обоснованных решений. Этому способствует развитие систем раскрытия информации о ценных бумагах, состоянии рынка, эмитентах, профессиональных участниках, созданных как государственными органами, так и специализированными информационными агентствами.

Она представляет собой систему институтов, организующих проведение транзакций между участниками и обеспечивающих техническое и информационное сопровождение.

Сегменты инфраструктуры фондового рынка

В узком смысле под инфраструктурой понимают основной (функциональный) сегмент. Он является неотъемлемой составляющей, без которого остальные три сегмента не имели бы смысла. Однако успешное развитие фондового рынка невозможно без четырех его составляющих:

• Функциональной. Технические посредники, которые создают условия для встречи эмитентов ценных бумаг с инвесторами, организуют транзакции на рынке. В данный сегмент входят брокерские конторы, биржи и депозитарии.
• Информационной. Структуры, снабжающие участников данными о состоянии рынка и ценных бумаг — рейтинговые агентства, интерактивные системы предоставления финансовой информации, аналитические финансовые агентства и издания.
• Регулятивной. Состоит из двух частей: саморегулируемые организации на базе финансовых институтов и профессиональных участников рынка и государственные органы, занятые регулированием рынка ценных бумаг и контролем деятельности финансовых институтов.
• Технической. Расчетно-клиринговые комплексы и системы, обеспечивающие торги и отвечающие за электронные расчеты, обмен финансовой информацией, биржевую торговлю и продажу государственных ценных бумаг.

Функции инфраструктуры фондового рынка

• Транзакционная — проведение транзакций между участниками сделок. К ней относятся встречи инвесторов и эмитентов, консультации, расчетные и регистрационные услуги.
• Контрольная — проверка соблюдения законодательства в сфере налогообложения, регистрации и прочих формальностей.
• Регулятивная — реализация формальных и неформальных правил, действующих на рынке, а также принуждение к их соблюдению с помощью санкций к нарушителям. Существенную роль играет государственный институт лицензирования, которые повышает ответственность участников.
• Информационная — распространение информации о динамике цен на активы. Благодаря этому участники рынка анализируют направление движения интересующих их торговых инструментов и прогнозируют смену трендов.
• Трансформационная — брокеры скупают акции у мелких инвесторов, собирая их в пакеты для крупных игроков. Они же покупают крупные лоты с целью распределения их среди мелких инвесторов.
• Депозитарная — хранение и учет ценных бумаг в электронной и бумажной форме, обслуживание и фиксация передачи прав собственности.
• Расчетно-клиринговая — определение взаимных обязательств и проведение расчетов по сделкам купли-продажи ценных бумаг.
• Регистрационная — ведение реестров именных бумаг, регистрация перехода прав собственности между старыми и новыми владельцами, учет дивидендов по акциям.
• Институциональная — упорядочение и структуризация взаимодействия экономических агентов фондового рынка, координация работы участников рынка.

Инфраструктура фондового рынка способствует установлению связей между эмитентами и держателями финансовых ресурсов, формированию спроса на ценные бумаги и определению их рыночной цены.

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. Поскольку рынок ценных бумаг есть составная часть рынка вообще, то состав его участников мо­жет быть классифицирован в зависимости от той позиции, ко­торую занимает участник на рынке по отношению к рынку (рис. 2). Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения.

1. Инвесторы.

2. Эмитенты.

3. Саморегулируемые организации.

4. Профессиональные участники рынка ценных бумаг (орга­низации, обслуживающие рынок).

Инвестор - лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. В качестве инвесторов на российском рынке ценных бумаг выступают прак­тически все категории субъектов рынка от физических лиц до государства. Всех инвесторов обычно делят:

Рис. 2. Участники рынка ценных бумаг

По стране происхождения (инвесторы - резиденты и ино­странные инвесторы - нерезиденты); ■по методам получения дохода (инвесторы, осуществляю­щие прямые инвестиции и инвесторы, осуществляющие портфельные инвестиции).

Эмитент - это юридическое лицо, органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от сво­его имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

В качестве эмитента на рынке ценных бумаг могут высту­пать любые экономические субъекты, являющиеся резидента­ми РФ. Ограничения существуют лишь по отдельным видам ценных бумаг. Например, акции могут эмитировать только акционерные общества, облигации - юридические лица и го­сударство, опционные свидетельства - юридические лица, бан­ковские сертификаты - банки, векселя - любые лица.

На российском рынке ценных бумаг основными эмитента­ми являются:

1. Государство в лице Министерства финансов РФ - круп­нейший эмитент долговых ценных бумаг в России.

2. Субъекты федерации и местные органы власти - для финансирования бюджета проводят эмиссию облигаций. Однако после августа 1998 г. все эмитенты этой группы допустили просрочки погашения своих облигаций про­центных платежей по ним. Рост рынка прекратился и в настоящее время на нем обращается в основном ценные бумаги старых выпусков.

3. Бывшие государственные предприятия, преобразованные в Акционерные общества. На эту категорию эмитентов приходится основной объем акций, обращающихся на российском рынке.

4. Банки выступают как эмитенты акций, векселей, депо­зитных и сберегательных сертификатов.

5. Управляющие компании паевых инвестиционных фон­дов (ПИФов). Эти эмитенты инвестиционных паев пока не смогли занять значимого места на российском рынке ценных бумаг.

Саморегулируемые организации

Саморегулируемыми организациями в мировой практике признаются предпринимательские ассоциации, добровольные объединения, устанавливающие для своих членов формальные правила в ведении бизнеса.

У нас саморегулируемой организа­цией называется некоммерческие организации, создаваемые профессиональными участниками фондового рынка на добро­вольной основе.

В настоящее время на российском рынке ценных бумаг дей­ствуют две крупные саморегулируемые организации - Нацио­нальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) и Профессиональная ассоциация регистраторов, трансферт-аген­тов и депозитариев (ПАРТАД). Саморегулируемые организа­ции прилагают большие усилия для внедрения цивилизован­ных форм поведения на рынке. Благодаря деятельности ПАРТАД перерегистрация сделок купли-продажи акций пере­стала быть сложной задачей, а НАУФОР добилась существен­ного снижения рисков на внебиржевом рынке путем установ­ления правил торговли и более жесткого контроля за участни­ками рынка.

ПАРТАД и НАУФОР являются официально признанными саморегулируемыми организациями, имеют лицензию ФКЦБ на деятельность в качестве саморегулируемой организации и им делегирована часть полномочий государственных органов по регулированию рынка. Они участвуют в процессе лицензи­рования профессиональных участников рынка по профилю ас­социации, выдавая рекомендации для ФКЦБ, без которых Федеральная комиссия не рассматривает заявления на получе­ние лицензий.

История создания Национальной ассоциации участников фондового рынка состоит из трех этапов. В мае 1994 года была учреждена ПАУФОР. Она создавалась как московская ассо­циация, объединяющая 15 компаний. В последствии интег­рационные процессы на рынке привели к росту числа членов ПАУФОР и ее объединению в ноябре 1995года с несколькими региональными профессиональными ассоциациями в органи­зацию, которая получила название «ПАУФОР Россия», еще через некоторое время «ПАУФОР Россия» была переименова­на в НАУФОР. В мае 1999 года в НАУФОР входило около 960 участников рынка ценных бумаг.

Важнейшие достижения НАУФОР - это внедрение РТС (си­стемы внебиржевой торговли ценными бумагами). В настоящее время компьютерная сеть РТС объединяет внебиржевые рынки всех крупнейших городов России. В 1997 году выполняя требо­вания ФКЦБ, НАУФОР выделил РТС в отдельную организацию «Некоммерческое партнерство "Торговая система РТС"», кото­рая получила лицензию организатора торговли. Это единствен­ный в России организатор торговли, не являющийся фондовой биржей. РТС дает возможность ее участникам в режиме реаль­ного времени выставлять котировки, получать оперативную информацию о состоянии рынка и заключать сделки. Усилия РТС и НАУФОР по приданию торговле более цивилизованных форм привели к унификации правил торговли, замене индика­тивных котировок твердыми, введен стандартный договор куп-" ли-продажи обязательный для членов ассоциации. Прилагают­ся серьезные усилия по объединению РТС с депозитарными и клиринговыми организациями в единый комплекс, позволяю­щий автоматически производить перерегистрацию ценных бу­маг и денежные расчеты по заключенным сделкам.

Профессиональная ассоциациярегистраторов, трансферт- агентов и депозитариев была учреждена в июне 1994 года. Без отложенной системы регистраторских и депозитарных ус­луг рывка ценных бумаг не может нормально функциониро­вать, потому что именно они учитывают и обеспечивают реа­лизацию заключенных в финансовых инструментах прав соб­ственности и регистрируют их переход к новым владельцам.

От четкости выполнения депозитариями их функций в боль­шой степени зависит ликвидность именных ценных бумаг. Если регистраторы и депозитарии пользуются едиными стандарта­ми, им легче взаимодействовать, а инвесторам, брокерам и дилерам - работать.

В ПАРТАД работают комитеты регистраторов и трансферт- агентов, депозитариев, комитеты по стандартизации, сертифи­кации, по вопросам законодательства, по информации и рек­ламе. Комитет депозитариев (при участии Департамента по ценным бумагам) разрабатывал два основных документа: «Об­щие принципы деятельности депозитариев» и «Основные прин­ципы классификации счетов «депо», отражающих концепции депозитарной деятельности, основные понятия депозитарного учета и виды операций депозитария.

Задачи ПАРТАД для развития фондового рынка.

1. Создание единой национальной депозитарно-регисгратор- ской системы.

2. Принятие мер для конкурентоспособности регистрато­ров и депозитариев на рынке.

3. Адаптация региональных участников рынка к измене­ниям экономической конъюктуры.

4. Сертификация программного обеспечения для ведения реестра владельцев ценных бумаг.

5. Минимизация рисков на рынке регистраторских и депо­зитарных услуг.

Благодаря работе ассоциации в целом достигнута унифика­ция правил ведения реестров ценных бумаг и внесения в них

изменений. В настоящее время основными направлениями де­ятельности ПАРТ АД являются участие в лицензировании ре­гистраторов и депозитариев, сбор информации, контроль за деятельностью членов ассоциации, реализация программы ук- ♦ репления регистраторов, гарантии подписи и ряд других про­грамм.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Профессиональные участники рынка ценных бумаг~ это юридические лица, в том числе кредитные организации (бан­ки и небанковские организации), а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют виды деятельности на рынке це&ных бумаг. Профессиональным участникам рынка ценных бумаг нельзя совмещать свою деятельность с другими видами деятельности, не связанным с рынком ценных бумаг. Деятельность профес­сионального участника подлежит обязательному лицензирова­нию. Лицензии выдаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг или уполномоченными ею федеральными орга­нами исполнительной власти, а также Центральным банком РФ на основании генеральной лицензии.

К профессиональной деятельности на фондовом рынке от­носятся:

1. Брокерская деятельность - это совершение гражданс­ко-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверен- ного.или комиссионера, действующего на основе договора по­ручения или комиссии либо доверенности на совершение та­ких сделок. Профессиональный участник рынка ценных бу­маг, занимающийся брокерской деятельностью, называется брокером. В качестве брокера могут выступать как физичес­кие лица, так и организации.

2. Дилерская деятельность ~ это совершение сделок куп­ли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет пу­тем публичного объявления цен покупки и продажи опреде­ленных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. На российском рынке дилером может быть ин­вестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки.

3. Деятельность по управлению ценными бумагами - это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаг­раждение в течение определенного срока доверительного уп­равления имуществом, переданным ему во владение и принад­лежащим другому лицу, в интересах этого лица или указан­ных этим лицом третьих лиц. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по уп­равлению ценными бумагами, называется управляющим.

4. Клиринговая деятельность - это деятельность по опре­делению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетов по ним. Расчетно-клиринговая орга­низация существует в форме акционерного общества закрыто­го типа. Она может обслуживать какую-нибудь одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков цен­ных бумаг. Расчетно-клиринговые организации занимают цент­ральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерсными контрактами и биржевыми опционами.

5. Депозитарная деятельность - это предоставление ус­луг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Появление депозитариев по­степенно привели к тому, что ценная бумага в виде бумажного документа используется все реже. Роль документа (сертифи­ката), удостоверяющего права собственника на ценную бума­гу, начинает играть запись на счете «депо».

6. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг - это сбор, фиксация, обработка, хранение и предостав­ление данных, составляющих систему ведения реестра владель­цев ценных бумаг. Лица, занимающиеся данным видом дея­тельности, именуются держателями реестра (регистраторами). Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без оши­бок предоставлять реестр эмитенту. Функции регистратора мо­жет выполнять само акционерное общество, но часто АО пере­дает ведение реестра сторонней организации - профессионалу по ведению реестра. Это может быть банк или специализиро­ванный регистратор.

7. Деятельность по организации торговли ценными бума­гами (Фондовая баржа). Согласно действующему российскому законодательству фондовая, биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, не­посредственно способствующим заключению гражданско-пра­вовых сделок с ценными бумагами. Фондовая биржа представ­ляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно-фон­довая биржа представлена в форме хозяйственного субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением цен­ных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля, продажа, а также другие действия, предусмотрен­ные законодательством, приводящие к смене владельца цен­ных бумаг. Биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйственный субъект, биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии, накла­дывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получа­ет комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заклю­чаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной сто­имости ценных бумаг.

Физические лица, осуществляющие профессиональную де­ятельность на рынке ценных бумаг в качестве сотрудников юридических лиц - профессионального участника рынка, обя­заны иметь квалификационный аттестат ФКЦБ. Аттестат мо­жет быть шести видов: руководитель/контролер или специа­лист, осуществляющие брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, деятельность по доверительному управлению, деятельность в качестве организаторов торговли и деятельность по ведению реестров. Индивидуальные предприниматели на рынке ценных бумаг могут осуществлять брокерскую деятель­ность и деятельность по доверительному управлению, для чего им необходимо получить аттестат, аналогичный аттестату ру­ководителя/контролера организации, осуществляющей указан­ные виды деятельности на рынке ценных бумаг.

Для получения квалификационного аттестата необходимо сдать два экзамена: базовый (единый квалификационный эк­замен для всех категорий участников рынка) и специализиро­ванный (по программам, разработанным для каждого конк­ретного вида аттестата и отражающим специфику конкретно­го вида деятельности).